Fortsatt vikande ARR y/y och q/q…
Omsättningen i kvartalet uppgick till 37,3 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om 3% y/y och en nedgång om 3% q/q. ARR vid kvartalets utgång uppgick till 135,9 mkr, vilket motsvarar en tillväxt om -3,9% y/y och -3,2% q/q. Vi hade räknat med en oförändrad ARR q/q. Den svaga utvecklingen y/y och q/q går att förklara med en högre churn än historiska nivåer samt en större affär som inte gick i lås. Bolaget bibehåller sin guidning att Q2 kommer vara starkare än Q1 och att bolaget kommer återvända till en tillväxt i ARR q/q till Q2. EBITDA uppgick till 8,7 mkr, vilket motsvarar en marginal om 23,2% – en nedgång från 26,0% i Q1’23.

…gör oss försiktiga i estimaten…
Baserat på den svaga ARR-utvecklingen i Q1’24 sänker vi våra intäktsestimat med 4,3% på innevarande år. För perioden 2025-2026 sänker vi intäktsestimaten med i snitt 5,4%. Vi bedömer att bolaget kommer visa en ARR-tillväxt q/q givet att man har sett en ökad retention rate. Historiskt har Upsales lyckats bevara en stabil marginal trots en vikande tillväxt, men vi bedömer dock att kostnadsbasen måste öka för att man ska kunna återgå till en stabil tillväxt. Givet detta sänker vi våra EBITDA-estimat med 14,4% för 2024. För 2025-2026 sänker vi EBITDA estimaten med i snitt 6,9%. I våra estimat räknar vi med att bolaget fortsätter att bygga ut säljkår och övrig kostnadsbas men är försiktiga i hur utväxlingen av detta kommer ske operationellt.
 
…samt justerar ned motiverat värde
Baserat på estimatförändringarna samt en osäkerhet om när bolaget återgår till att visa en god tillväxt justerar vi vårt motiverade värde till 41-48 kr (46-51). Vi bedömer att bolaget måste återgå till att visa ARR-tillväxt q/q för att kunna röra sig mot den historiska värderingen. Vi ser således att nästkommande ARR-uppdatering är en tydlig trigger för aktien. Återgår man här till tillväxt kan bolaget börja reducera rabatten mot övriga bolag i sektorn.
 
Läs den fullständiga analysen, publicerad 25-04-2024 kl. 07:31: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/04/24/upsalesq1.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/