Preliminära siffror visar på magnituden av Googles uppdatering
Raketech har släppt preliminära siffror för bolagets första kvartal, omsättningen väntas uppgå till EUR 19m och justerad EBITDA till EUR 5,1m. De preliminära siffrorna för omsättning var ca 13% under våra estimat för kvartalet. För justerad EBITDA uppgick avvikelsen till 12%. Anledningen till den svaga utvecklingen är, precis som vi flaggade för i vår preview att bolaget har påverkats negativt av den större Google uppdatering som skett under Q1 och inledningen av Q2. Denna uppdatering har främst berört bolagets affiliate tillgångar vilka har högst bruttomarginal. Baserat på den svaga starten av året sänker bolaget sin helårsgudning på EBITDA från EUR 24-26m till EUR 20m . Den främsta orsaken till sänkningen är att Casumba-tillgångarnas sämre resultat efter uppdateringen.

Fortsatt starka kassaflöden
Bolaget bedömer att det fria kassaflödet under 2024 kommer uppgå till strax under given EBITDA guidning, vilket motsvarar nästan 40% av bolagets börsvärde. Under året ska dock tilläggsköpeskillingar om EUR 15m betalas ut till säljarna av Casumba. Vi bedömer dock att aktien kommer fortsätta handla till en rabatt vs peers givet att de tillgångar som tilläggsköpeskillingarna berör har presterat sämre än under förra året. Vinstvarningen belyser även att Raketechs skifte i intäktsmix, där en högre del up-front betalningar höjer risken i estimaten samt gör bolaget mer sårbart för större förändringar i Googles algoritmer. Vi ser således en fortsatt rabatt vs peers som motiverad, men anser att värderingen i förhållande till kassaflödet är högintressant.
 
Avvaktar estimatförändringar men uppdaterar motiverat värde
Bolagets nya guidning på EBITDA är ca 17% lägre än vårt helårsestimat som låg i nedre delen av bolaget tidigare givna guidning. Under de senaste åren har Raketech antingen höjt eller uppnått sin guidning för helåret vid inledningen av året. Detta är således ett tydligt trendbrott för bolaget. Vi inväntar den fullständiga rapporten den 15e maj för att genomföra estimatförändringar. Vi anser dock att vinstvarningen motiverar ett högre avkastningskrav i vår DCF vilket gör att vi sänker motiverat värde till 18-22 kr (24-28). Vårt nya avkastningskrav uppgår till 16% mot tidigare 13%.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 03-05-2024 kl. 07:30: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/05/03/rake20240502.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://epaccess.penser.se/