Lägre andel underkonsulter och en arbetsdag mindre
Inledningen av 2024 fortsätter att vara stabil och vi ser ingen större förändring i marknaden sedan Q4. CAGs stora segment Försvar och Bank & Finans fortsätter att utvecklas stabilt. Systemutveckling inom offentlig sektor uppvisar fortfarande viss svaghet, vilket CAG också märker av. Q1’23 var marknadsläget fortfarande starkare så CAG möter relativt tuffa jämförelsetal och perioden innehöll dessutom en arbetsdag mindre jämfört med 2023. Omsättningen för Q1’24 uppgick till 231 mkr (236 mkr i Q1’23), vilket motsvarar en organisk tillväxt om -2%. Anledningen till den något lägre omsättningen är lägre andel intäkter från underkonsulter – 45 mkr (48 mkr) – och en arbetsdag mindre. EBITA-marginalen uppgick till 9,2% (10,8%) och beror främst på en kombination av lägre omsättning och fler anställda.

Fortsatt hög efterfrågan inom Försvar och Bank & Finans
Bolaget upprepar att de ser en något ökad aktivitet inför Q2 och att pipeline med affärer förbättrades mot slutet av kvartalet. Detta är anledningen till att CAG under den senaste perioden ökat antalet anställda – att vara redo när nya affärer kommer. Det är främst inom områdena för cybersäkerhet, Anti Money Laudring (AML) och Know Your Customer (KYC) som de stärkt upp personalstyrkan. Inom dessa områden ser de ökad efterfrågan, vilket bekräftas av nya avtal med bland annat IKANO Bank, Handelsbanken och Swedbank. DORA-regelverket inom den finansiella sektorn driver på efterfrågan på denna typ av tjänster. Högre efterfrågan från Bank & Finanssektorn återspeglas även i fördelningen mellan segmenten där detta segment steg till 23% (21%) av omsättningen under kvartalet. Därför ser vi än så länge inte några bekymmer med att bolaget ökat antalet anställda, men håller noga koll på utvecklingen.
 
Utsikterna för Q2 är goda
Utvecklingen under kvartalet var något svagare än vi förväntat oss och vi gör därför några mindre justeringar av våra estimat. Vi är positiva inför Q2 då bolaget möter lättare jämförelsetal, kvartalet har en arbetsdag extra jämfört föregående år och att påsken i år låg i Q1 istället för i Q2 som föregående år. Vi förväntar oss därför att CAG då kommer att återvända till positiv tillväxt. Våra mindre justeringar gör att vi sänker vårt motiverade värde till 105-115 kr per aktie från tidigare 110-120 kr.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 25-04-2024 kl. 08:32: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/04/25/cag_20240425.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på  https://epaccess.penser.se/